Los tardíos esfuerzos de Pekín para recortar su deuda de 27 billones de dólares han provocado la caída de los mercados financieros. ¿Puede China tener éxito en devolver una brecha de crédito antes de que se convierta en un busto?
Cuando el interés nacional informó por última vez sobre la deuda de China, la carga total de la deuda excedió un estimado 260 por ciento del producto interno bruto (PIB), frente al 163 por ciento en 2008 y superando el aumento de la deuda estadounidense y británica antes de la crisis financiera.
El sector bancario paralelo de la nación también se ha disparado, con los productos de gestión de patrimonio triplicando a 3,8 billones de dólares en sólo tres años, mientras que la deuda corporativa se ha hinchado hasta el 156 por ciento del PIB en un cuadruplicado de los préstamos totales en sólo siete años.
Avanzar unos meses y la imagen no es menos alarmante para los ciudadanos de la segunda mayor economía del mundo, junto con el resto del mundo. Esta semana, Moody's Investors Service rebajó la deuda de China en un nivel y señaló que el país tendría que pedir prestado más para mantener el nivel de crecimiento económico que su gobierno quiere lograr.
Antes de la rebaja, los datos más recientes del PIB de China mostraron que los responsables de la formulación de políticas continuaban dependiendo del gasto en infraestructura impulsado por la deuda para impulsar el crecimiento. La economía se expandió en un 6,9 por ciento reportado para el primer trimestre, por delante de las expectativas del mercado para un crecimiento de 6,8 por ciento, pero como analizó ANZ Research, fue "la misma historia de inversión".
La inversión en activos fijos, principalmente la construcción y la propiedad, aumentó, mientras que el crecimiento en el sector terciario enfocado en los servicios se debilitó.
Un sector sobrecalentado de la cubierta consiguió incluso más caliente, con la inversión en el desarrollo inmobiliario el levantarse por sobre el 9 por ciento y la inversión de la cubierta por más de 10 por ciento. Sin embargo, esto hizo que la deuda hipotecaria aumentara en 800.000 millones de yuanes (116.000 millones de dólares) en marzo, el crecimiento mensual más rápido jamás registrado.
El total de las finanzas sociales -una medida para el crédito global en la economía- subió un 4 por ciento respecto del año anterior a casi 7 billones de yuanes, impulsado por un crecimiento de más del 320 por ciento en el sector bancario paralelo.
Un total de 4,2 billones de yuanes se agregó a la pila de deuda en el primer trimestre solo, equivalente a alrededor de un cuarto del PIB, según ANZ Research.
"La pregunta que debemos hacernos es si este modelo impulsado por inversiones es sostenible ya que las autoridades tienen problemas para dominar el crédito", dijo el banco australiano .
ANZ dijo que los planes para establecer la "Xiong'an Nueva Zona Económica" que abarca dos mil kilómetros cuadrados, un tamaño similar a la Zona Económica Especial de Shenzhen, lo que también añadir a la deuda pila.
"Tenemos que vigilar de cerca si los principales líderes de China enviarán una señal más fuerte para endurecer la política monetaria", dijo el banco en su nota de investigación del 17 de abril.
Sin embargo, la agencia de calificación crediticia Fitch Ratings advirtió que incluso con el objetivo de crecimiento más modesto de este año de alrededor de 6,5 por ciento, el crecimiento del crédito superará al PIB en un factor entre 50 y 100 por ciento.
"La tasa de crecimiento del crédito implica un nuevo aumento en el apalancamiento en la economía en general este año, a pesar del reconocimiento de las autoridades de estos crecientes riesgos financieros", dijo Fitch Ratings en una nota de investigación .
Mayor riesgo
A finales de abril, Pekín respondía tardíamente a las preocupaciones sobre los crecientes riesgos de la deuda de su sector financiero. El presidente chino Xi Jinping presidió una reunión para discutir la "salvaguardia de la seguridad del mercado financiero nacional" el 25 de abril, un día después de que la bolsa de Shanghai registró su mayor caída para el 2017.
Junto con una serie de medidas sobre todo, desde préstamos excesivos a especulaciones de acciones, el ex jefe de la Comisión de Regulación de Seguros de China fue despedido y el ex jefe de la Oficina Nacional de Estadísticas de China acusado de aceptar sobornos.
El resultado fue una caída en los mercados bursátiles continentales y un repunte de los rendimientos de los bonos del gobierno. El índice de referencia Shanghai Composite Index cayó más del 4 por ciento desde su pico del 11 de abril, mientras que los rendimientos de la deuda pública a diez años alcanzaron su nivel más alto desde agosto de 2015.
Beijing ha impuesto controles de capital más estrictos para detener los flujos de salida, mientras que el tipo de cambio oficial ha sido guiado más alto para evitar que "el sentimiento de pánico se propague al mercado de divisas", dijo la economista Xia Le .
Las compañías chinas también han cancelado una venta de bonos estimada en 184.000 millones de yuanes este trimestre, aunque estas empresas todavía se enfrentan a un estimado de 3 billones de yuanes en reembolsos de bonos, en medio del aumento de los rendimientos de los bonos. Cuatro empresas han incumplido desde el 31 de marzo y se esperan más incumplimientos a medida que los costos de los préstamos se disparan.
Según el Financial Times , casi un tercio de los gestores de fondos dicen que el endurecimiento tardío de China es ahora "el mayor riesgo para los mercados". Desde enero de 2016, China no está en la cima de la amenaza de una ruptura de la eurozona como la mayor preocupación, según una encuesta de Merrill Lynch del Bank of America.
George Magnus, asociado en el Centro de China de la Universidad de Oxford, ha descrito las cinco trampas que enfrentan China como que comprenden capital, deuda, datos demográficos, ingresos medios y Tucídides.
"Dado el ritmo y el nivel de la creación de crédito en China, es sólo cuestión de tiempo, tal vez no más de dos o tres años, antes de que dure algún tipo de desapalancamiento, lo que probablemente presagiará un período prolongado de bajo crecimiento y depreciación de la moneda " , advierte .
Magnus sugiere que el sector bancario sombra en China representa un talón de Aquiles para los políticos en sus intentos desesperados por mantener la economía en marcha antes de la caída de la Asamblea Popular Nacional.
"La estructura de financiamiento de tales pasivos tiene una línea de tiempo que es mucho más inmediata que el estado que circula sobre las empresas estatales y las deudas bancarias", argumenta Magnus. "Una crisis de financiamiento de sombras con los prestamistas se cerrará constantemente del sistema y el ir a la quiebra con consecuencias potencialmente nefastas para el resto del sistema financiero podría jugar entre seis meses y dos años".
El economista ha propuesto que el crecimiento del PIB caiga por debajo del 6,5 por ciento como la "prueba ácida" para Beijing. "No se puede resolver un problema de deuda pacíficamente", dijo al Financial Times .
Según una encuesta de Reuters , se espera que la economía de China se desacelere al 6,2 por ciento del crecimiento del PIB en 2018 desde 6,5 por ciento este año, extendiendo una trayectoria de desaceleración después de la ganancia del 6,7 por ciento del año pasado, que fue su desempeño más débil en veintiséis años.
Incidencias de la Iniciativa de Cinturones y Caminos
Sin embargo, los políticos chinos siguen ansiosos por impedir una desaceleración antes del Congreso Nacional del Pueblo, que se espera que ceda el poder del presidente chino Xi Jinping en el poder. El último proyecto de Xi para consolidar su lugar en la historia comunista es su Iniciativa de Cinturón y Camino, que puede exacerbar aún más el problema de la deuda de la nación.
Los bancos chinos ya han prestado 284.000 millones de dólares a los países que participan en la Iniciativa de Cinturones y Caminos a finales de 2016, y otros 100.000 millones de dólares se prometieron en la reciente Cumbre de Belt and Road Initiative en Beijing.
Sin embargo, Minxin Pei, profesor de gobierno en el Claremont McKenna College, advierte que todo el proyecto puede resultar en una explosión masiva de la deuda por la cual China está mal preparada.
Señala un ferrocarril de 260 millas que se está construyendo a un costo de 6.000 millones de dólares en Laos, una nación empobrecida del sudeste asiático con un PIB de alrededor de 12.000 millones de dólares, como ejemplo de los préstamos masivos que se imponen a países que probablemente no los pagarán.
"China tendrá un apalancamiento limitado sobre sus deudores y puede obtener centavos en el dólar si los cientos de miles de millones de dólares en Belt y Road Initiative proyectos se convierten en préstamos dud. Los contribuyentes chinos se quedará con la bolsa " , dijo .
A corto plazo, Pekín sólo puede esperar que su represión contra el sector financiero frene sus excesos, mientras no golpea las rupturas de los precios de los bienes raíces, lo que afectaría a las instituciones financieras junto con los gobiernos locales que dependen de la venta de tierras para obtener ingresos.
Pero con todo el mundo desde el Fondo Monetario Internacional a los banqueros chinos ya los políticos advirtiendo sobre la crisis de la deuda, el reloj sigue marcando la mayor explosión de deuda potencial del mundo desde 2008. En caso de un accidente, el resto de Asia y el mundo rápidamente Comparte el dolor.
No hay comentarios:
Publicar un comentario